В октябре рубль вырос к доллару и евро на 7 %. Это из-за действий российских властей? И сколько продлится укрепление?

В октябре рубль заметно укрепился после августовского падения. «Бумага» рассказывает, повлиял ли на это валютный контроль, который власти вернули в середине октября, какие еще факторы поддерживают рубль и как эксперты оценивают долгосрочные перспективы российской валюты.

Каковы новые правила для экспортеров и когда их установили?

Президент России Владимир Путин подписал указ об обязательной продаже валютной выручки 11 октября. Эта мера затрагивает российские экспортные компании, работающие в областях черной и цветной металлургии, лесной и химической промышленности, зернового производства и топливно-энергетического комплекса.

Указ начал действовать 16 октября, срок его действия составляет шесть месяцев. Конкретные компании, попавшие под действие новых правил, не называются, однако крупные экспортеры уже начали получать уведомления о необходимости продажи валютных поступлений, сообщал «Интерфакс».

Вот как действует новый механизм:

• Попавшие в правительственный перечень компании должны в течение 60 дней с момента получения денег переводить 80 % валютных поступлений в российские банки. После этого не менее 90 % от переведенных в Россию средств необходимо обменять на рубли.
• Экспортеры должны отправлять в Центробанк и Росфинмониторинг планы-графики по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке.
• Представители Росфинмониторинга будут следить за тем, соблюдают ли экспортеры правила валютного регулирования.

«Основная цель данных мер — создать долговременные условия для повышения прозрачности и предсказуемости валютного рынка, снизить возможность для валютных спекуляций. Рассчитываем, что вводимые обязательства по продаже валютной выручки не станут обременительны для добросовестных участников рынка», — объяснил первый зампред правительства Андрей Белоусов.

Как решение властей сказалось на курсе рубля?

Падение рубля к доллару и евро началось еще прошлой осенью и усилилось в августе 2023 года: курс европейской валюты в этом месяце достигал 108 рублей, курс доллара приближался к 100 рублям.

В сентябре и начале октября доллар торговался на уровне 94-100 рублей, евро — в коридоре между 101 и 106 рублями. После объявления о возобновлении обязательной продажи валютной выручки рубль серьезно укрепился: уже на открытии торгов 12 октября курсы доллара и евро упали более чем на рубль. А за две недели рубль вырос на 7,25 % к евро и на 6,86 % к доллару.

Днем 26 октября курс европейской валюты на Мосбирже составляет 98,73 рубля, курс американской — 93,51 рубля. Купить наличные доллары в петербургских банках и обменных пунктах сегодня можно за 93,4 рубля, следует из данных портала banki.ru.

Почему Путин вернул валютный контроль, если Центробанк считает его вредным?

Представители финансового регулятора неоднократно говорили, что главной причиной ослабления рубля является изменение внешнеторгового баланса: сокращение экспортных доходов и увеличения импорта в страну. Исходя из этого, Центробанк выступал против ужесточения валютного контроля и других административных мер.

«Продав свою валютную выручку, экспортеры могут купить ее обратно в тех объемах, которые сочтут нужными. В итоге возрастет оборот на валютном рынке, но баланс спроса и предложения валюты не изменится», — говорила в сентябре 2023 года глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Против обязательной продажи валютной выручки высказывались и другие чиновники: например, весной этого года замминистра финансов Алексей Моисеев заявил, что «необходимости [возврата этой меры] нет».

Тем не менее, соответствующее решение было принято, а президент Владимир Путин объяснил это тем, что «для бюджета нужно, чтобы курс [доллара] был чуть-чуть пониже». «В современных условиях, судя по всему, наши экономоператоры предпочитают значительную часть валютой выручки оставлять за рубежом. В этом всё и дело», — добавил Путин.

Почему власти отменили обязательную продажу валюты в прошлой раз?

После начала войны в Украине рубль резко упал к евро и доллару. Курс американской валюты достигал 120 рублей, европейской — 130 рублей. Для поддержки национальной валюты финансовые власти России приняли многие меры: например, серьезно ограничили возможность покупки валюты и ее вывода за рубеж и повысили ключевую ставку до 20 %.

В числе прочего в стране ввели и обязательную продажу валютной выручки компаний. С 28 февраля 2022 года экспортеры, получающие оплату своих товаров и услуг в иностранных валютах, должны были менять на рубли 80 % полученных средств.

Экономисты отмечали, что обязательная продажа валютной выручки была одним из главных факторов дальнейшего укрепления рубля: экспортеры регулярно меняли доллары и евро, создавая тем самым дополнительный спрос на российскую валюту. «Это мощный фактор, означающий, что на рынок вываливается огромное предложение доллара. Такая мера не могла не понизить курс [американской валюты]», — рассказывал «Бумаге» профессор НИУ ВШЭ в Санкт-Петербурге Александр Скоробогатов.

К концу весны 2022-го доллар и евро упали к мартовским максимумам примерно в два раза: валюты торговались на уровне 60 рублей, что создавало риски для российского бюджета. «Бюджету не очень выгодно, чтобы рубль был слишком крепким, потому что тогда в рублях приходит меньше платежей. А траты у бюджета растут», — объясняла нам экономист Юлия Вымятнина.

После этого валютный контроль смягчили: еще в мае 2022 года норматив обязательной продажи валютной выручки снизили с 80 % до 50 %, а в июне того же года размер этой доли начала определять правительственная комиссия. Окончательно это правило отменили в феврале 2023 года.

Связано ли укрепление рубля в октябре с обязательной продажей валютной выручки?

Аналитики и эксперты считают, что возвращение обязательств по продаже валюты экспортерами уже стало для рубля существенным фактором поддержки — в том числе из-за ожиданий участников рынка, которые начали покупать рубли до того, как новая норма вступила в силу. «Экспортеры помогут решить проблему курса, но их издержки возрастут», — отметил в своем телеграм-канале экономист Дмитрий Полевой.

По мнению эксперта «Альфа-Капитала» Владимира Брагина, курс рубля сейчас зависит в первую очередь от административных мер. Брагин считает, что ослабление рубля в последние месяцы связано не столько с соотношением объемов экспорта и импорта, сколько с потоками капитала, влиять на которые можно только валютным контролем. Таким образом, именно обязательная продажа выручки экспортеров стала основным драйвером укрепления рубля.

«Рубль не растерял импульс укрепления. Скорее всего, экспортеры увеличили продажи [валюты]. Об этом можно косвенно судить по обороту торгов на валютном рынке — он вырос», — заявил эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк.

Миронюк назвал и другие причины укрепления российской валюты: высокая цена нефти, улучшение сальдо платежного баланса и ожидаемое ужесточение денежно-кредитной политики со стороны ЦБ РФ.

Какие еще меры принимают финансовые власти?

На фоне ослабления рубля Центробанк еще летом принял некоторые решения, которые должны были поддержать национальную валюту. Например, 9 августа регулятор отказался от покупок юаней в рамках бюджетного правила, а с июля по сентябрь повысил ключевую ставку с 7,5 % до 13 %.

Ставка влияет на курс рубля, потому что высокие проценты по банковским депозитам делают рубль более привлекательным для инвесторов. Участники рынка ожидают, что Банк России продолжит ужесточать денежно-кредитную политику (ДКП) для борьбы с инфляцией. По прогнозу экономистов, опрошенных «РБК» и «Ведомостями», уже 27 октября ключевую ставку поднимут до 14 % годовых.

Зампред Центробанка Алексей Заботкин в интервью «Интерфаксу» предупредил, что жесткая политика с высокой ключевой ставкой может продолжаться несколько кварталов. Если этот прогноз оправдается, то высокая ключевая ставка станет еще одним фактором поддержки национальной валюты.

Сколько продлится укрепление рубля?

Эксперты по-разному оценивают будущее российской валюты. Многие считают, что в краткосрочной перспективе рубль продолжит укрепляться благодаря обязательной продаже валютной выручки, жесткой денежно-кредитной политике ЦБ, высоким ценам на нефть и другим факторам.

Например, аналитики банка «Санкт-Петербург» и компании «Финам» отмечают, что на октябрь в России приходится налоговый период, в ходе которого крупные российские компании должны будут выплатить единый налоговый платеж и налог на добавленный доход.

Благодаря всем этим обстоятельствам до конца года курс доллара может упасть до 90 рублей или даже до 80 рублей, говорят экономисты. «Но поскольку еще есть желание правительства иметь не слишком сильный рубль, <…> то, наверное, 80 [рублей] — это нижняя планка для процесса укрепления рубля», — отметил финансист Александр Лосев.

Экономист Константин Церазов считает, что в ближайшее время курс американской валюты будет находиться в диапазоне 92-95 рублей, «оптимальном для бюджета и экономики».

Другие специалисты считают, что обязательная продажа валютной выручки обеспечит только краткосрочное укрепление российской валюты. «Это решение может подстегнуть отток капитала и ослабить рубль после первоначального роста продаж валюты», — отметил экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков.

Главный экономист «Альфа-банка» Наталия Орлова тоже полагает, что эффект будет краткосрочным, и уже во втором квартале 2024 года доллар может превысить отметку в 100 рублей.

Профессор РЭШ Максим Буев в интервью «Бумаге» также отмечал, что в долгосрочной перспективе большее влияние на курсы валют оказывают фундаментальные факторы: демография и развитие технологий. «Россия де-факто сейчас отрезана от поступления передовых технологий из Европы и США <…> Соответственно, потенциал роста экономики у нас будет ниже, чем в других странах, а товары будут хуже. А это значит, что они должны быть дешевле по сравнению с аналогами из других стран, что является негативным фактором для рубля», — говорил он.

Опрошенные Центробанком аналитики также не верят в долгосрочное укрепление рубля. По их мнению, в 2024 году среднегодовой курс доллара составит 94 рубля, в 2025 году — 97,5 рубля, в 2026-м — 98,2 рубля.